Financial Markets and Assets 金融市场与资产

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Primary and Secondary Markets 一级市场二级市场

Public Offerings 公开发行

Underwritten offering 包销:投行保证能够全部发行出去,投行负责兜底,不会出现发行失败的情况

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Best effort offering 代销:投行只扮演 中间商的角色,未发行成功的份额,投行是不会买单的。所以上市公司自行承担发行失败的风险。投行按照发行出去的份额数量收取 commission(佣金)

Primary Market 一级市场

  • IPO(initial public offerings) 首次公开发行
  • Seasoned offerings(secondary issues)增发新股
  • Private placement 私募: 定向发给少量的 qualified investors
  • Shelf registration 提前注册/暂搁注册:先注册,然后保留上市资格,等时机合适的时候再发行新股
  • Dividend reinvestment plan(DRPs):允许股东把股利重新投资到股票中
  • Right offering 股权出售: 认股权证 warrant,给了股东一个权利,以一个折价来购买股票

Secondary Market 二级市场

按 trading session 来分

  • Call market 集合竞价市场:集合竞价市场只有在特定的时间,例如 A 股上交所的9:15~9:25。买卖双方的价格被收集之后,只有一个单一价格会被选中,以使成交量达到最大。
  • Continuous market 连续市场:只要市场是开着的,此时段,交易者的订单会被直接安排和执行。

按 trading mechenism 来分

  • Quote-Driven Markets 报价驱动市场
    • 也叫 price-dirven market,dealer market,或者 OTC markets,交易者的交易是通过 dealer 的报价来进行交易的。例如:外汇市场(商业银行作为 dealer) 、 新三板的创新层、纽交所、纳斯达克交易所
  • Brokered Markets 经纪人市场
    • Brokers 来安排他的客户们成交。这类交易的特点:通常是 block trade(大宗交易),每个客户通常是 unique(独特的)并且是 illiquid(缺乏流动性) 的
  • Order-Driven Markets 指令驱动市场
    • 交易是通过 rules(规则)来匹配买卖订单。
    • Order matching rules:
      • Price priority 价格优先
      • Display precedence 展示优先:优先撮合display的订单,后撮合 hidden 的订单
      • Time precedence 时间优先
    • Trading Pricing rules
      • Uniform pricing rule 单一价格原则
      • Discriminatory pricing rule 歧视性定价规则
      • Derivative pricing rule 衍生定价规则 (例如:A 股的大宗交易平台是参考连续交易市场的价格)

Positions and Margin Transaction 头寸&保证金交易

Selling Short 卖空

Payments-in-lieu

如果股票借出方没有把券借给做空者,可能会收到的股利/利息,做空者需要支付给股票借出方,这笔钱叫 Payments-in-lieu 。

proceeds 卖空后得来的钱

short Sellers 必须把 proceeds(卖空后得来的钱),存到股票借出方 / Agent那里作为 collateral(抵押物)。

Short rebate rate

股票借出方将 collateral 投资到短期证券, short sellers 获得一笔回报,这笔钱的回报比率叫 Short rebate rate 。

  • Short rebate rate = interest – service fee
  • Short rebate rate 可能是负的,具体要看 service fee 与 interest 的大小关系

Leveraged positions 杠杆头寸

Margin loan 保证金贷款

保证金交易中,借入的贷款部分叫 margin loan。交易者需要为 margin loan 支付的利率,叫 call money rate(保证金贷款利率)

Margin 保证金

  • Initial margin requirement 初始保证金
  • Maintenance margin requirement 维持保证金
    • 投资者持有的头寸所需要的最小保证金
  • Margin call 追加保证金
    • 当 equity 的价值不足维持保证金的要求时,投资者就会收到 Margin call,必须要追加资金到维持保证金以上

$$ P_{c} = P_{0} \times \frac{1-IM}{1-MM}$$

其中:

  • \(P_{c}\) :margin call price
  • \(P_{0}\) :initial price

Order 订单

Execution 执行性指令

  • Market order:当前的最优价
  • Limit order:以限定价格或者比限定价格更优的价格
  • Make the market:以 best bid 去下买单,或者是以 best ask 去下卖单(与市场的BBO方向一致,价格一致)
  • Make ta new market:在 best bid 和 best ask之间下一笔(买/卖)订单
  • Behind the market:下一笔低于 best bid 的买单,或者高于 best ask 的卖单
  • Far from the market: 下一笔远低于 best bid 的买单,或者远高于 best ask 的卖单
  • Hidden orders: 隐藏单,只有交易所和经纪商能看到
    • Iceburg orders:冰山指令,只暴露订单的一部分规模,剩下的部分不对公众暴露

Validity 有效性指令

  • Day orders 当日有效单
  • Good-till-cancelled orders:只要没成交一致保持,GTC 订单
  • Immediate-or-cancel(Fill-or-kill)orders:订单提交后,不能成交的部分/全部,立即取消。简写 IOC 订单,或者 FOK 订单
  • All-or-nothing orders:全部成交或者全部不成交。如果能全部成交就全部成交,如果不能全部成交,就一股都不要成交,全部撤销掉。简称 AON 订单
  • Good-on-close orders :订单只在收盘时段是有效的
  • Good-on-open orders:订单只在开盘时段是有效的
  • Stop orders:有头寸的情况下的止损单,或者无头寸的情况下的突破单

Clearing 清算性指令

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